中金：防守龙湖集团跑赢行业评级 认识价11.5港元

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　　中金发布研报称，筹商到市场风险偏好显耀改善，龙湖集团（00960）财务安全性有所夯实，防守跑赢行业和认识价11.5港元，对应0.46倍2025年认识P/B和9%上行空间。公司往复于0.4倍2025年P/B和1.1%股息收益率（假定全年派息率34%）。公司公布1H25功绩，收入同比增25%至587.5亿元，主要由于斥地结算限制进步；归母中枢净利润13.8亿元，安妥市场预期。公司宣告中期每股派息0.07元，派息比率小幅进步至34.2%。

　　中金主要不雅点如下：

　　减债与优化债务结构有序鼓动

　　上半年公司有息欠债较2024年末压降65亿元至1，698亿元，带动净欠债率、扣预欠债率隔离较2024年末着落0.5ppt、1.2ppt至51.2%、56.1%，年内到期的信用债及中债增信债券已全额兑付。结构端，谋略性物业贷及长租贷较2024年末进步100亿元至930亿元、占比达到55%；收货于此，公司1H25融资老本降至3.58%、平均假贷年期进步至10.95年。

　　运营、行状业务捏续理解利润压舱石作用

　　公司1H25运买卖务收入同比+2.5%至70.1亿元，其中购物中心零卖额同比+17%（同店同比+3%）至402亿元，房钱收入则同比+5%至55.0亿元，主要受到重庆北城天街等重心阵势局部装修编削影响。1H25行状业务收入同比基本捏平于62.6亿元，其中物业贬责在管面积约4亿平米（2024年末约4.1亿平米），主要由于公司主动退出部分低质效第三方阵势。全体看，公司瞻望运营、行状业务上半年孝敬中枢净利润约40亿元。

　　优化债务结构与现款流贬责为公司重心政策标的

　　公司瞻望已矣2025年末其有息欠债将再降约200亿元至1，450亿元傍边，其中约1，000亿元为谋略性物业贷及长租贷，信用融资占比有望不绝压降，进一步夯实公司财务安全性。现款流贬责方面，上半年公司谋略性现款净流入20亿元以上，公司瞻望全年净流入可达约100亿元，斥地及多元赛说念现款流均为正向孝敬。

　　相通性业务料延续发展势头

　　公司瞻望2026年起市场房钱收入增速有望趋于肤浅化，筹商到公司下半年将开业10座市场（7座重金钱、3座轻金钱），且公司重心调更阵势有望于来岁迟缓开释房钱孝敬。该行瞻望运营及行状业务有望捏续算作公司现款流及中枢净利润的压舱石。

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包袱裁剪：史丽君