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　　开首：中粮期货说合中心

　　纲领

　　连盘玉米主力再次测试前低后反弹，接头到入口下滑、中期缺口身分，瞻望后期盘面仍会握续给出升水预期。近期东北播撒季天气扰动及华北小麦抽穗期的干旱天气，也会给盘面带来一定天气升水。本轮飘荡行情自1月中旬起照旧横盘飘荡跨越60个交游日，后期行情的爆发概率较大，字据历史行情统计来看，有可能演绎成周度级别行情。存眷单边作念多契机及7-11正套策略。

　　明朗节后，盘面冲高回落，主要受到近月基差缔造带动，上周五夜盘盘面近月最低2240，基本平水北港平仓价。而本年仓单生成较慢，近月大交割问题可能受疑。本周主力合约在2280隔壁再次受到支握反弹，其实自春节之后中期行情的基本面莫得太大变化：年度产需缺口、年度累计入口大幅度下滑、小麦-玉米价差握续高位、莫得入口+国内替代的布景握续存在。而回归01、03、05合约，每次到交割月前半个月，受到基差身分，盘面受到弱试验身分回落，尔后再次回到缺口的看涨预期行情中。

　　除了中期基本面身分外，近期华北小麦抽穗期的干旱、东北播撒季的天气，也再次发酵。诚然下年度耕种资本受到地租下滑的影响而显耀下落，但不可跨过本年度还有剩余的5个月时期。后期需要存眷华北尤其是河南南部小麦产情、东北晚播时期的影响。

　　除了基本面身分外，行情统计也对原来触底反弹带来一定率领。回归本年行情，玉米主力自1月中旬运行，照旧横盘100天、65个交游日，玉米主连飘荡行情的时空统计来看，日线的飘荡行情天数在20多个交游日的行情不握续；35个交游日高下的频次最高，爆发后的行情相比顺畅；飘荡跨越50个交游日的飘荡，爆发后行情相比大，飘荡跨越70多个交游日的演变为周线级别的行情。

　　回头看，一季度举座受到策略增储、入口下滑、下层销售流程加速、以及国内玉米是最低廉的能量饲料，这几个身分，带动期现价钱联动走强。干预3月底，受到小麦饲用替代、策略轮出拍卖增多，市集厚谊有所回落。但笔者觉得举座高涨的趋势莫得篡改。后期年度入口下滑、玉米性价比高级身分支握国内玉米仍处于慢牛反弹的行情。

　　刻下仍处于弱试验强预期情状，旧作合约期价握续升水现货。跟着下层余粮销售干预尾声，后期行情将切换到生意缺口的终端、以及策略抛储两个主导身分。在入口玉米受限，以及入口高粱大麦等替代品莫得入口上风的布景下，24/25年度入口能量大幅下滑，10-2月份累计入口玉米+高粱+大麦仅809万吨，同比下落1866万吨，降幅70%。瞻望后期二三季度仍将大幅下滑，瞻望全年入口谷物将下滑2300-2500万吨。此外，尽管国内玉米现货在春节后大幅补涨，但小麦-玉米价差仍在高位，仅局部小领域发生小麦饲用替代，国内玉米仍是最具有性价比的能量饲料开首。关于需求端，跟着玉米现货价钱重点上移，深加工开机将有所下滑，瞻望二三季度深加工徒然有所裁汰；接头到生猪产能握续开释，且国内玉米相对小麦及入口替代品而言仍具性价比，瞻望饲用消费仍将握续走强。综上而言，连盘玉米在二三季度价钱（C7 C9合约）核心仍将上移，瞻望在2200-2450偏强运行。关于新季合约而言，接头到旧作农户售粮阶段大幅低于租地资本，新季地租资本将不息下落趋势，而耕种面积瞻望仍将褂讪，新作合约（C11 C1）在讲述期（二三季度）将受到天气、旧作结转、新季小麦饲用替代等身分影响，瞻望围绕2100-2300运行。

　　作家简介

　　张大龙

　　中粮期货说合院 农居品资深说合员

　　投资询查资历证号：Z0014269

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背负剪辑：赵念念远